Ketika dunia bersiap untuk menutup halaman ‘uang mudah’ setelah wabah virus corona, konflik di Timur Tengah dan penutupan Selat Hormuz telah menggerakkan pasar uang global lagi. Sekitar 20 juta barel minyak dan gas melewati selat ini, yang tidak melebihi lebar 29 mil laut pada titik tersempitnya; Jumlah ini sesuai dengan sekitar 20 persen dari konsumsi dunia. Hari ini, dengan jalur transit kritis ini diblokir karena ancaman dan serangan, pemerintah terpaksa memompa miliaran dolar lagi atas nama dukungan darurat.
Gambaran ini mengulangi skenario intervensi pemerintah skala besar selama pandemi, meninggalkan bank sentral dengan ‘mimpi buruk ganda’ antara inflasi dan resesi yang dalam.
erkembangan ini terjadi hanya beberapa bulan setelah Federal Reserve (Fed) AS mengumumkan pada Desember 2025 bahwa mereka akan mengakhiri program pengetatan kuantitatif dan menetapkan anggarannya sebesar $6,5 triliun. Langkah ini dianggap sebagai mata rantai terakhir dalam proses ‘kembali ke normal moneter’.
Anggaran yang dimaksud masih sekitar 60 persen di atas tingkat pra-pandemi; Pada Desember 2019, jumlahnya adalah $2,44 triliun. Namun, serangan langsung terhadap infrastruktur minyak menyajikan gambaran yang berbeda. Sementara likuiditas dialihkan untuk mendukung individu selama pandemi, saat ini pemerintah menggunakan sumber daya mereka untuk memperbaiki kerusakan infrastruktur energi dan memperkuat rantai pasokan pangan, terutama mengingat 30 persen ekspor pupuk dunia terjebak di Selat Hormuz.
The Fed mengumumkan bahwa mereka telah menyediakan likuiditas $ 8,07 miliar sebelum pasar dibuka. Langkah ini menandakan awal dari era baru pelonggaran kuantitatif, yang bertujuan untuk memberikan bantalan uang tunai bagi pasar menjelang pembukaan Wall Street, di tengah kekhawatiran tentang hilangnya kepercayaan yang diciptakan oleh ketegangan di Selat Hormuz.
Perlombaan likuiditas
The Fed bukan satu-satunya aktor dalam proses ini. Seiring dengan berlanjutnya blokade Selat Hormuz, kekuatan ekonomi besar telah mengumumkan paket dukungan keuangan langsung untuk mengurangi guncangan harga dan mencegah rantai pasokan terhenti. Misalnya, Komisi Eropa telah meluncurkan Dana Stabilitas Energi senilai 45 miliar euro untuk melindungi perusahaan industri dari biaya gas yang berlebihan dan mencegah PHK massal.
Jepang telah menerapkan paket darurat senilai 3,2 triliun yen (sekitar $ 21 miliar) untuk mendukung biaya pengiriman alternatif jauh dari zona konflik dan mengamankan stok minyak strategis. Langkah ini bertujuan untuk menjaga stabilitas harga BBM lokal. Inggris, di sisi lain, telah mengalokasikan £ 12 miliar sebagai ‘kredit energi’ untuk rumah tangga dan usaha kecil; Langkah ini direncanakan sebagai tindakan pencegahan terhadap kenaikan tagihan pemanas dan listrik yang diharapkan karena kekurangan gas cair.
Filipina, di sisi lain, telah mengalokasikan $850 juta dalam dukungan langsung untuk sektor transportasi dan pertanian. Langkah ini bertujuan untuk mencegah kerusuhan sosial yang disebabkan oleh kenaikan biaya hidup akibat inflasi yang melebihi target bank sentral.
Kembali
Keseriusan situasi saat ini tidak dapat dipahami tanpa mempertimbangkan volume historis likuiditas yang dialami dunia antara tahun 2020 dan 2022. Pada puncak epidemi virus corona, anggaran Fed mencapai rekor tertinggi $9 triliun; ini setara dengan sekitar 35 persen dari produk domestik bruto AS.
Bank-bank sentral utama tidak ketinggalan dari proses ini. Bank Sentral Eropa menyediakan lebih dari 1,8 triliun euro likuiditas di bawah Program Pembelian Darurat (PEPP), sementara pembelian obligasi Bank of England berjumlah sekitar £ 895 miliar.
Pergerakan likuiditas tidak terbatas pada kedua sisi Atlantik. Di Timur Jauh, anggaran Bank of Japan memecahkan rekor dan melampaui angka 730 triliun yen; ini setara dengan 135 persen dari produk domestik bruto negara tersebut. People’s Bank of China, di sisi lain, menyediakan 1,2 triliun yuan (sekitar $174 miliar) untuk mencegah gangguan perdagangan global.
Saat ini, angka-angka ini dipandang sebagai titik referensi yang menakutkan di kalangan keuangan; analis khawatir tentang kemungkinan bahwa bank-bank sentral ini akan mendukung pasar dengan memompa uang dalam jumlah besar lagi, dengan harga satu barel minyak mencapai $130.
Antara inflasi dan resesi
Situasi, yang digambarkan sebagai ‘mimpi buruk ganda’, menunjukkan hilangnya mobilitas pembuat kebijakan moneter yang hampir total. Di satu sisi, ledakan harga menciptakan tekanan ‘inflasi impor’ yang membutuhkan kenaikan suku bunga yang tajam ; Di sisi lain, kenaikan tajam biaya sangat membebani segmen berpenghasilan rendah yang menghabiskan 88 persen dari pendapatan mereka untuk makanan, energi, dan perumahan, dan ini meningkatkan risiko krisis utang konsumen. Di AS, patut dicatat bahwa defisit anggaran meningkat sebesar $ 3,7 miliar dalam 100 jam pertama konflik, sementara imbal hasil obligasi 10 tahun naik 31 basis poin.
Gambaran yang kontradiktif ini membuat kenaikan suku bunga menjadi alat yang tidak efektif. Karena sementara kenaikan suku bunga tidak dapat membuka selat tertutup, penurunan suku bunga dapat memicu gelombang inflasi yang sulit dikendalikan. Untuk alasan ini, analis memperkirakan bahwa proses pelonggaran kuantitatif teknis dapat dilanjutkan untuk mendukung pasar obligasi yang bergejolak.
Ketika ‘geografi’ mendikte kebijakan moneter
Sementara kembalinya pelonggaran wajib dalam kebijakan moneter membuka independensi bank sentral untuk dipertanyakan, itu juga membawa serta risiko penurunan permanen di pasar obligasi global. Bank sentral, yang telah bekerja keras untuk mengurangi neraca dan menarik kelebihan likuiditas pada akhir 2025, kini telah menjadi ‘sandera’ keharusan geopolitik. Dampak keputusan pembukaan dan penutupan rute laut internasional di Selat Hormuz terhadap nilai tukar dan inflasi; Tampaknya telah menjadi lebih menentukan daripada data ketenagakerjaan AS atau pernyataan Jerome Powell dan Christine Lagarde.
Dengan perkembangan ini, dunia bergerak keluar dari periode ‘memerangi inflasi’ dan memasuki proses ‘manajemen krisis’ yang lebih luas. Sementara gambaran yang muncul mengingatkan pada periode stagflasi tahun 1970-an, ada perbedaan penting yang membuat krisis saat ini lebih kompleks. Saat ini, biayanya tidak terbatas pada harga minyak; efek seperti gangguan di sektor penerbangan global dan kerusakan pada pusat data teknologi utama di kawasan ini juga memperdalam krisis.
Apa yang terjadi menunjuk pada periode ketika ketidakpastian ekonomi telah mencapai puncaknya. Sementara teori ekonomi tradisional tidak memadai dalam menghadapi perkembangan di lapangan, bank sentral mencoba menahan kenaikan harga di satu sisi, dan di sisi lain, mereka dipaksa untuk menyediakan likuiditas baru kepada ekonomi yang sudah berada di bawah beban utang yang tinggi dari periode pandemi. Akibatnya, arah kebijakan moneter global sekarang ditentukan oleh perkembangan geopolitik daripada indikator ekonomi; ekonomi semakin didorong ke posisi penonton pasif dari proses ini.
Oleh: Hala Sağbini
